宏观点评报告：出口增速超预期 供需缺口结构化

　　2021 年4 月进出口累计同比分别增长31.9%和44.0%，两年平均增速分别为11.22%和14.31%，较3 月分别变动-0.11 和0.86个百分点，进出口当月季调同比增速分别为42.7%和32.6%，较3 月分别提升10.0 和5.2 个百分点。全球经济复苏及产业链替代作用继续发挥作用依旧是出口强劲增长的重要因素，而价格因素则是进口增速回升的关键。4 月贸易顺差显著回升至428.6 亿元，较3 月提升近300 亿元。

　　分产品类别看，4 月份高新技术和机电产品累计同比增速分别为42.0%和46.7%，较3 月分别回落7.2 和6.8 个百分点，欧美等发达经济体产能逐步恢复对该类产品出口增长形成一定压制。相较于此，当月服装及衣着附件、家具及其零部件和家用陶瓷器皿等商品出口同比增速则分别高达65.03%、59.65%和58.17%，远超同期出口增速水平，而且就出口拉动率而言，以上三类商品分别从3 月份的1.62%、1.05%和0.13%提升至4 月份的2.74%、1.41%和0.53%。由此看来，尽管发达经济体产能恢复对高附加值商品的出口增速形成一定压制，但是发展中经济体供给能力因疫情干扰而恢复较慢，叠加发达经济体需求的改善，中国在低附加值商品产业链转移上获得了更大支撑，从而成为出口超预期增长的重要原因。

　　分地区来看，4 月中国对主要国家和地区出口继续保持较快增长，对美国、欧盟、东盟和日本出口的累计增速分别为60.8%、46.6%、40.19%和21.2%，较3 月份分别变动-13.9、-10.1、1.7和-9.4 个百分点。无论是当月数值还是累计数值，中国4 月对美出口均已超过2018 年同期水平，因关税制裁而承压的中国对美出口在经历了三年的调节后呈现快速恢复的态势。

　　展望来看，全球经济持续复苏将为外需增长提供有益的助力，而且海外疫情的地区差异将令不同品类产品的产能恢复大相径庭，发达经济体疫情逐步可控令高附加值产品供给能力改善明显，而发展中经济体较为严峻的防控态势则令劳动密集型产品等低附加值品类供给的恢复相对缓慢，于是世界范围内的供需缺口将呈现明显的结构性特征，未来一段时期我国高附加值产品出口增速将持续承压，而低附加值产品出口增速则有望进一步提升，并成为出口增速保持强势的关键力量。

　　风险提示：国际疫情发展超预期

（文章来源：渤海证券）